在一轮风险钞票暴跌后，市集上周总结感性，陪伴乌克兰息兵/重建和好意思联储12月降息预期再度升温两条干线kaiyun体育官方网站全站入口，民众股市文书性上升，好意思债还原失地，不外回生节假期令成交量大幅下落。市集对英国秋季预算反应可以，英债和英镑走强。好意思元指数回至100以下，欧元走强。黄金上升，白银暴涨。

感德节事后好意思国负责过问了圣诞节销售季，玄色星期五销量被以为对圣诞销售有着前瞻启示。跟着网上销售的普及，感德夜午夜抢购减价商品的东说念主越来越少，然而感德节后首日一经好意思国全年破钞金额最多的一天。完好数据尚未出炉，应该创历史新高，MasterCard预测本年增长3.6%（去年4.1%），笔者臆测本年圣诞销售线上中单元数增长、线下则低单元增长。

破钞者信心不及这个故事，昔时三年每年齐讲，本色成果是销售较去年有所下滑，然而市集挂牵的崩盘却一直莫得发生，笔者以为本年亦然如斯。生计资本、关税压力、奇迹出路、政府乱局是破钞者的惊骇，但从大脑中的惊骇到翻开钱包的速率，两者看来并不同步。昔时一整年的零卖数据和破钞信心数据，均存在这么的各异。

生计惊骇降速了部分破钞（如旅游），但举座上破钞者照旧欢畅用钱的，至于零卖增长主如果加价的成果，本色购买数目与去年抓平。归纳几家行业协会看望，特朗普关税在10月份令入口商品价钱上升了4%~7%。

粗陋总结等于，好意思国东说念主的收入增长放缓了，物价变高了，但他们并莫得统共铲除疫情期间养成的生计方式。成果是家庭部门储蓄率下落，疫情期间得回的施舍支票和股市上挣到的钱，被用来守护现存的生计方式。这种透支储蓄看来不成抓续，要么收入增长预期得到改善，要么来岁破钞可能进一步下滑。

特朗普大而好意思法案中的减税顺序（如小费、加班费免税），会在2026年上半年（假设来岁1月政府不再度停摆）带来退税支票，是以来岁上半年的破钞信心应该也不弱，破钞者一边衔恨生计资本上升，一边无间用钱。然而如果来岁劳工市集进一步恶化，则下半年可能成为经济的绊脚石。

英国财相里弗斯上周发布了秋季预算，市集反应精致，她心口的大石总算放下了。三年前特拉斯内阁因为推出激进的财赤预算，导致英债惨遭抛售，她本东说念主也成为英国历史上最夭折的首相。里弗斯濒临的英国经济和财政挑战更严峻，既挂牵市集恐慌，又局促工党失去选票。

里弗斯先责怪前任政府留住了巨大的财政黑洞，然后晓示冻结国民保障及入息税税阶三年，堪称守护了工党甘心的“不合奇迹阶级加税”，其实通胀成分下展望改日数年将有170万东说念主陷入税网或过问更高税阶。她还将财产税、储蓄税和股息税的基准税率及高阶税率各调高了两个百分点。行为赔偿，最低工资被上调了4.1%，两个以上子女的父母也享有免税额。

里弗斯晓示将财政缓冲垫进步至220亿英磅，债市大悦，英国十年期国债收益率即时下落10个点。选民却不舒心，他们中半数以为预算扞拒允，三分之二的东说念主展望经济无间恶化。首相斯塔默的招供率介乎-52%～-54%，位列英国历史上最差的几位首相。从滑坡式选举大捷到目下被透澈嫌弃，斯塔默仅用了一年。

英国经济走到这一步，有公投脱欧、动力危险等缘由，不外最大的问题是政府张大其辞，不干实事，任凭产业浮泛化、公用服务严重不及、财政赤字历久不衰。在本届工党政府前结合五届保守党政府在野期间，每年财政赤字平均跳跃GDP的5%，光利息支付每年就高达1110亿英镑，比在国民医疗服务体系、国度待业金和发挥方面的政府支拨还要多。

英国的问题是结构性的，不管谁当财相齐会有无米难为炊的感受。英国的赤字GDP比率在七国集团国度中，仅次于好意思国、法国，名列第三。好意思国赤字率很高，但有好意思联储纵脱营救和好意思元加抓。英国和法国会不会爆发债务危险？中期看可能性日渐升高，亟待政府下决心处分。里弗斯的预算又失去了一次契机。

固然，英国照旧有上风产业的。硬脱欧令英国失去了部分欧洲的钞票经管生意，但英国一经第二强的天下金融中心。摩根大通刚决定兴修英国总部，其办公面积重大过英国任何一栋写字楼，透露对英国金融业的信心。英国的大学发挥是天下级的，文化、艺术、体育竖立颇高，旅游资源丰富。笔者以为跨过财政这说念坎后，英国经济仍有改日。

本周市集焦点：1）俄乌和平探讨程度，预念念初现雏形。2）好意思国PCE通胀，展望PCE和中枢PCE物价均上升2.8%，不外公布日历仍有可能被推后。3）好意思国数码星期一（Cyber Monday），电子居品的大减价之日，展望销售增多6.3%（去年7.3%）。

【作家系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文熟习个东说念主不雅点，不代表地点机构的官方态度和预测，亦非投资提议或诱惑】

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陶冬

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